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建筑业投资性现金流略有改善
发布日期:2018/9/24

        上半年由于去杠杆持续深化,PPP政策趋紧,资管新规出台提高融资难度等因素,8家建筑行业央企的国内订单增速在二季度普遍快速下滑。近期财政部对PPP的积极表态、持续合规带动信用边际改善,预期新签PPP项目占比将有所提高。下半年地方专项债的发放、中国PPP基金的投资增多等因素都会降低企业的融资难度,订单增速可能有所改善。边际改善的情况已有迹可循,央企7、8月订单增速均有小许回升。

        大部分大型建筑央企的资产负债率近年来稳步下滑,行业2018年上半年资产负债率为77.97%,同比降低0.6个百分点。资产周转率略有下降,2018年上半年该指标为0.31,同比下降了2.31%。收现比相比2017年上半年上升1.22个百分点,付现比则同比增加了9.38个百分点,增长速度大于收现比增速。整体的经营性现金流净额相比去年同期有所恶化,2018上半年的净流出1936.69亿元,但投资性现金流略有改善。预计在下半年资金环境逐渐宽松及前期项目回款加速的情况下,大建筑央企的经营现金流情况将得以改善。
        随着地方债加速发行及基建补短板力度加大,下半年收入结转速度预期加快,但考虑到上半年订单增速普遍不高,可能营收增长较为有限。增值税税率下降以及头部话语权显著增强等多方因素致未来毛利率存在持续上升空间。随着资金环境的逐渐宽松、地方专项债发行加速致政府偿付能力的提升,大建筑央企的现金流情况预期将得到改善。总之,在目前政策环境和融资环境逐渐改善的情况下,建筑央企业绩有望稳健增长,结合目前较低的估值水平,可以适度乐观一些。维持对于行业“强于大市”的评级。